由英國《經濟學人》（The Economist）雜誌，2016年9月9日的文章〈What causes financial crises? How periods of prosperity lead to financial instability〉（什麼導致金融危機？繁榮時期如何導致金融不穩定），可知其所論述之背景為：2008年的全球金融危機。這場全球性的金融風暴幾乎是前所未有的，且是隨著時間的推移而形成的一系列問題，如：對銀行的輕微監管、過於複雜的信貸產品、更緊密的跨境聯繫以及住房市場的非理性繁榮。此事件拖垮了美國金融業，引發重大的政府紓困以穩定金融部門，同時外溢至歐洲以及世界其他地區，造成近代以來最嚴重的經濟衰退。無論是19世紀美國的經濟大恐慌時期或是20世紀90年代的亞洲金融風暴，每次的危機都是獨一無二的，然而，崩潰依舊經常發生。究竟它們呈現出什麼模式，如何導致金融危機？
作者以此重新關注起1980年代海曼‧明斯基（Hyman Minsky）（註1）的「金融不穩定假說」（financial-instability hypothesis），他是從融資的視角發展出一種經濟內在不穩定的週期論，這樣的理論基本上被邊緣化，卻在美國次貸危機（註2）之後開始被關注。
Minsky所提出的理論指出經濟內資本質的不穩定性。投資的資金來源於融資，有三種不同的融資管道，分別是現金或金融資產、利潤和外部融資。Minsky描述了三種融資類型：一、「對沖性融資」（hedge financing），這是最安全的，其資本資產形成的現金流大於債務融資的本金和利息支付承諾；二、「投機性融資」（speculative financing），風險稍大，其資本資產形成的現金流，只夠支付債務融資的利息支付承諾，必須延緩支付到期，且必須滾動本金，但不適合在經濟低迷的時期；三、「龐氏融資」（Ponzi financing），是最危險的，其資本資產形成的現金流，不夠支付債務融資的利息支付承諾，必須新增債務來履行支付承諾。當龐氏融資越趨流行時，經濟便越不穩定，使得過度投資的投資者必須支出他們的頭寸，打擊了其資產價值，給投資者帶來了痛苦，此即所謂的「明斯基時刻」（Minsky Moment）（註3）。
在經濟健康繁榮的時期，企業利潤增加、現金流充沛，企業有較強的能力進行投資，並傾向透過借短投長來獲得收益，因此經濟長時期穩定可能導致債務增加、杠桿比率上升。Minsky觀察到此現象，因而下了「穩定時期滋生了金融脆弱性」（financial fragility）這樣的結論。本文作者認為這是一個強而有力的洞察力，從一個宏觀的視角來看，我們經濟的基本特徵，就是金融體系在穩固和脆弱之間的一種週期循環。
饒富意趣的是，Minsky的理論竟和中國古哲的思想有相當程度地相似。《老子》第五十八章：「禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。孰知其極？其無正。正復為奇，善復為妖。人之迷，其日固久。」老子認為災難旁邊就靠著幸福，幸福底下就藏著災難，禍與福是相互依存、相互轉化的不定性關係。誰知道它們的究竟？禍福沒有一定的準則。正變成了邪，善變成了惡，世人看不透這樣的道理而產生迷惑，由來已有長久的時日。
從金融危機看人生，不正也如此，人生的福禍往往充滿相因相成的微妙關係，人生的旅途，充滿冒險；投資，充斥風險，未來的外在變化我們無法預測，但自己的資產可以自行規劃與安排。然而，想過上簡單、安逸、自由的生活，也必要賺到足夠讓自己安心的錢，才能真正活得有底氣，所以多花時間努力，少點功夫空想。如以長期的穩定性來說，因土地資源有限，以剛需角度，慎選並購置具備優良品質的房地產是最為安全保值，且能對抗通膨巨獸的選擇。
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註1.海曼‧明斯基（Hyman Minsky，1919-1996），美國經濟學家，曾為華盛頓大學聖路易斯分校（Washington University in St. Louis）經濟學教授。他的研究試圖對金融危機的特徵提供理解和解釋。
註2.次貸危機，美國的許多投資銀行為了賺取暴利，操作20~30倍的不當槓桿，又因槓桿操作風險高，而將此投資包裝成保險產品（濫用金融衍生品），以上投資者的營利都來自於次級房貸（Subprime Mortgage），意即一般民眾將自己的房子抵押給銀行，再貸款買投資房，這類的利率要8-9%以上，憑藉自身薪水很難支應，故再繼續把房子抵押給銀行，借錢付利息，但當房價漲到後續無人接盤，亦無法負擔高額利息時，只能將房子甩給銀行，但一連串的違約情事已引發無法遏止的連鎖骨牌反應，這便是自2006年開始逐步顯現，2007年已見危機，到了2008年世界頂級投行雷曼兄弟申請破產引發雪崩式的次貸風暴，讓全球遭到金融海嘯的重創。
註3.「明斯基時刻」（Minsky Moment），意指資產價格一夕崩盤的時刻，即市場繁榮與衰退之間的轉捩點，因資產價格過度投機而膨脹，造成價格泡沫。
✦ 原文出處：The Economist〈What causes financial crises? How periods of prosperity lead to financial instability〉
