當股市接近歷史高點時，短期投報可能很強勁。但假設這狀況持續，長期投報率卻越難以同樣的速度上升。
經濟學人此篇《Why low returns are inevitable》作者到美國查訪退休金情況，發現公共退休金投資組合回報率目標為7-8％，這個數字引用自30年來取得記錄，但這個記錄未來也不會更多。他以美國債券市場來看，1987年，十年期美國國債收益率僅略低於9％，之後下降到不到3％。2016年美國十年期國債收益率大多在1.5％至2％浮動，收益率最低約可達1.25％，突破2012年的低點1.38％，直到近日收益率逼近3％，四年多來首次。事實上，美國十年期國債收益率一直處於震蕩下跌態勢。債券投資者僅在早年獲得高收益，未來的回報可能受到低的初始收益率，還有資本利得種種限制。
另外，倫敦商學院的Elroy Dimson，Paul Marsh和Mike Staunton在他們最新的調查報告（瑞士信貸全球投資回報年鑑2018）中顯示，自1900到2017，全球投資者每股獲得5.2％的實際收益，反映出平均股息殖利率（註1.）為4.1％，年度實際股息增長率為0.6％，每年估值提高0.5％（見圖表）。學者觀察大多投資者獲得無風險收益，卻又會於股票的風險溢價短期內損失。投資者希望獲得股息增長和估值改善，但預期的股權風險溢價3.3％卻容易被忽略。
目前全球市場的股息殖利率約為2.5％。假設以相當優渥的1%做為未來股息增長，預期股權風險溢價會達到3.5％。回溯2000年時同樣假設，股權風險溢價已達3.4％。數字告訴我們，利潤越高，但風險溢價伴隨著越大風險，長期來看投報率低是無法避免。
相反的先前我們的文章《這麼好賺？平均每年回報率約7％》(註2.)提到，美國全國經濟研究機構NBER（National Bureau of Economic Research）對於長期投資的資本回報率之最新數據研究：「這145年來，房地產平均每年回報率約7％，提供了最好的回報率。」數字告訴我們，投資者可以把更多的錢留在自己的口袋裡。
註1.股息殖利率(Dividend Yield)
股息報酬率的指標，以公司一年派發的股息除以股價得出。
原文出處：The Economist《Why low returns are inevitable - Long-term investing》
